Что произошло с британскими рынками на этой неделе

Неделя началась драматически с падения фунта и резкого роста стоимости британского государственного долга.

Это произошло, когда рынки переварили детали «мини-бюджета» канцлера Великобритании Кваси Квартинга в размере 45 миллиардов фунтов стерлингов, но это также отражает растущую озабоченность рынков по поводу направления экономики Великобритании.

Контекст

Еще до начала энергетического кризиса британская экономика находилась в тяжелом положении.

После многих лет сосредоточения внимания на сокращении долга британское правительство резко увеличило заимствования во время пандемии.

Стоимость схемы отпусков, системы тестирования и отслеживания, а также запуска вакцины привела к тому, что общий государственный долг увеличился на 491 миллиард фунтов стерлингов в период с конца 2019 года по конец 2021 года.

Это увеличило отношение долга к ВВП до 102,8% — с 85,4% всего два года назад.

Конечно, пандемия вынудила многие другие страны увеличить заимствования, но были большие опасения по поводу способности Великобритании со временем снова взять этот долг под контроль. Это потому, что страна вышла из ограничений Covid гораздо медленнее, чем ее коллеги.

В пятницу Управление национальной статистики Великобритании подсчитало, что к концу июня валовой внутренний продукт страны все еще был на 0,2% ниже, чем в конце 2019 года — до того, как пандемия начала сказываться. Для сравнения, ВВП ЕС за тот же период был на 2,3% выше, а экономика США — на 2,6%.

При этом инфляция ударила по стране больше всего. Потребительские цены в Великобритании в августе выросли на 9,9% по сравнению с ростом на 9,1% в еврозоне и на 8,3% в США.

И это несмотря на агрессивную позицию Банка Англии, который в какой-то момент ожидал, что инфляция в Великобритании достигнет 13% в этом году.

Это побудило его быстро поднять процентные ставки в последние месяцы. Его базовая цена выросла с 0,1% в начале декабря 2021 года до 1,75% в начале августа.

Цель этого кардинального изменения состоит в том, чтобы сделать деньги более дорогими для предприятий и потребителей, снизив и без того вялый уровень экономической активности.

В этом месяце было объявлено о еще одном повышении процентной ставки на 0,5 процентного пункта, в результате чего процентная ставка Банка Англии достигла 2,25%. Банк Англии пообещал принять дополнительные меры, хотя и признает, что британская экономика, возможно, уже находится в рецессии.

мини бюджет

После того, как Лиз Трасс была назначена новым премьер-министром Великобритании, ее канцлер решила выполнить некоторые из обещаний, которые она дала в гонке за лидерство консерваторов.

В прошлую пятницу компания Kwasi Quarting подробно описала пакет мер на сумму 45 миллиардов фунтов стерлингов, получивший название «мини-бюджет», направленных на возобновление экономического роста в стране.

Пакет включал снижение подоходного налога, в том числе отмену самой высокой налоговой ставки, эффективное снижение корпоративного налога, увеличение освобождения от гербового сбора и отмену банковских бонусов.

Это было в дополнение к замораживанию цен на электроэнергию, в результате чего правительство Великобритании временно покроет внутреннее и коммерческое потребление энергии в пределах определенной суммы. Одна только мера будет стоить 60 миллиардов фунтов стерлингов в течение шести месяцев.

проблема

Несмотря на название, «мини-бюджет» Великобритании представляет собой масштабный фискальный пакет и попытку серьезно переориентировать экономику страны.

Однако, в отличие от регулярных бюджетов, этот пакет был составлен без каких-либо регулярных затрат, прогнозирования или анализа, которые обычно делает независимый орган, ответственный за бюджет.

Это означает, что истинная стоимость и эффект не ясны.

Он также зависит от государственных заимствований, а это означает, что и без того раздутый долг страны будет расти в геометрической прогрессии — в то время, когда инвесторы надеялись увидеть, как он начнет снижаться.

Тот факт, что многие из налоговых сокращений являются постоянными, также означает, что правительство может сократить способы получения доходов в будущем, что затруднит сокращение долга в долгосрочной перспективе.

Но, пожалуй, самое главное, похоже, что это также привело правительство Великобритании к столкновению с Банком Англии.

Центральная цель Банка Англии состоит в том, чтобы контролировать инфляцию, что требует доведения уровня инфляции до уровня, близкого к 2%. Как стало ясно на сентябрьском совещании, власти готовы пожертвовать экономическим ростом ради достижения этой цели.

Тем не менее, правительство Лиз Трасс заявило, что его главной целью является расширение экономики с целевым ежегодным ростом в 2,5%. Но аналитики опасаются, что, вкладывая больше денег в карманы людей с более высокими доходами, как это делают многие мини-бюджетные меры, они просто усугубят проблему инфляции.

Разветвления

Эти неоднозначные сообщения, исходящие от экономики Великобритании, наряду с опасениями по поводу способности страны погасить свой постоянно растущий долг, привели к значительной реакции рынка на мини-бюджет.

В понедельник фунт стерлингов упал до рекордно низкого уровня 1,03 по отношению к доллару — по сравнению с 1,12 на момент объявления Квартенга.

Доходность британского государственного долга также подскочила — в какой-то момент достигнув 4,3% — что указывает на то, что инвесторы были менее уверены в том, что смогут вернуть свои деньги, чем раньше.

Это означает, что дополнительные заимствования, запланированные правительством Великобритании, внезапно также обойдутся им слишком дорого.

Беспорядки в понедельник привели к слухам о том, что Банк Англии может объявить о экстренном повышении ставок — всего через несколько дней после того, как он уже повышал ставки на своем запланированном сентябрьском заседании.

Этого не произошло, но банк выступил с заявлением, в котором говорилось, что он «внимательно» следит за ситуацией и «не колеблясь» будет повышать процентные ставки для достижения целевого уровня инфляции.

В результате некоторые экономисты предсказывают, что к весне ключевая ставка Банка Англии может упасть в диапазоне 5-6%, что намного выше ожидаемых ранее 4%.

Этот ожидаемый высокий уровень связан с необходимостью противодействия инфляционному воздействию политики правительства Великобритании.

Пагубным последствием этого будут более высокие платежи по кредитам для многих предприятий и ипотечных клиентов, но это также окажет влияние на рынок кредитования страны.

Это связано с тем, что беспорядки повысили стоимость заимствований для британских финансовых фирм, в результате чего многие банки изо всех сил пытаются установить цены на некоторые из своих кредитных продуктов.

В результате с рынка Великобритании было изъято более 1600 ипотечных продуктов, что сузило выбор для потребителей.

аннуитеты

Но хотя скачок доходности британских облигаций означал более высокую стоимость заимствований в будущем, он также оказал непосредственное влияние на пенсионные фонды страны.

Это связано с тем, что государственный долг составляет большую часть их активов, поэтому снижение стоимости оказало огромное влияние на их прибыль.

В некоторых случаях фонды начали получать «требования о марже» — по сути, просьбу от страхового брокера о том, чтобы фонд нашел больше наличных денег для покрытия стоимости инвестиционного убытка.

Сделать это за короткий период времени очень сложно, и это может привести к тому, что деньги будут проданы сами облигации, чтобы высвободить деньги. Это может привести к так называемой «мертвой петле», когда крупномасштабная продажа облигаций снижает их стоимость, что, в свою очередь, увеличивает маржинальные требования, что, в свою очередь, увеличивает продажи.

Именно страх перед этим побудил Банк Англии принять меры, объявив в среду о программе покупки облигаций на сумму 65 миллиардов фунтов стерлингов.

Этот шаг означал, что центральный банк снова выкупит государственный долг Великобритании, только что объявив о плане продажи части долга, приобретенного во время пандемии.

Этот шаг помог стабилизировать цену облигаций, эффективно обеспечив покупателя, что, в свою очередь, успокоило рынки.

каблуки

Покупка облигаций Банком Англии ясно показала, что центральный банк готов действовать для защиты финансовых рынков.

Это позволило фунту восстановить позиции как по отношению к доллару, так и по отношению к евро, в то время как доходность британских облигаций несколько снизилась.

Хотя Лиз Трасс до сих пор сопротивлялась призывам, в том числе со стороны Международного валютного фонда, переосмыслить свой подход, она и ее советник попытались успокоить ситуацию, пообещав более подробную информацию о своем экономическом плане 23 ноября.

Это также будет сопровождаться обновленными прогнозами Управления по бюджетной ответственности.

Но до этого премьер-министру Великобритании предстоит столкнуться со многими препятствиями, начиная с конференции Консервативной партии, которая состоится в ближайшие дни.

Британские потребители также столкнутся с очень реальным увеличением своих расходов в краткосрочной перспективе.

Более слабый фунт стерлингов означает, что такие товары, как топливо, стоят дороже, в то время как Британский консорциум розничной торговли сообщает, что инфляция продуктов питания в стране подскочила до 10,6%.

Отчет канцлера за ноябрь также будет представлен через три недели после того, как Банк Англии провел очередное заседание по денежно-кредитной политике. Рынки в настоящее время ожидают повышения к тому времени на 0,75 процентного пункта, что повысит базовую ставку до 3%.

Это, наряду с меньшим количеством предлагаемых ипотечных продуктов, означает, что ипотечные кредиты будут продолжать расти в ближайшие месяцы.

С очень реальным риском надвигающейся рецессии это может привести к резкому падению спроса на дома. Аналитики Credit Suisse предполагают, что в следующем году цены на жилье могут упасть на 10-15%.