Вероятность того, что более высокие процентные ставки повлияют и на государственный долг

На данный момент кажется вполне вероятным, что ЕЦБ повысит процентные ставки в июле впервые более чем за десять лет.

Депозитная ставка, которая была отрицательной в течение последних восьми лет, вероятно, первой развернется с падением к нулю.

Основная процентная ставка по займам — в настоящее время равна нулю — будет следовать или может измениться в то же время.

Еще до того, как Европейский центральный банк изменил темп, кредиторы начали повышать ставки, которые они искали для срочных кредитов.

В то время как основное внимание уделялось влиянию более высоких процентных ставок на лиц с ипотечными кредитами и другими формами долга, изменения в глобальной среде процентных ставок уже повышают стоимость государственных заимствований.

Ирландия не застрахована от этого изменения в динамике глобального долга.

Ссылки в эпоху количественного смягчения

Национальное казначейство провело аукцион краткосрочных долговых обязательств в четверг.

Процентная ставка по облигациям со сроком погашения в октябре составила -0,25%.

Другими словами, держатели этих облигаций фактически платят государству за то, чтобы оно взяло на себя этот долг, а не в той ситуации, в которой мог бы ожидать держателя облигаций.

Около десяти лет назад такая ситуация была невообразимой.

Ирландия была закрыта для долговых рынков после финансового краха, который заставил нас обратиться за помощью к тройке Европейской комиссии, Европейского центрального банка и Международного валютного фонда.

Со временем мы восстановили доверие международных кредиторов, постепенно вернулись на рынки облигаций и занимали по относительно высоким ставкам.

По мере роста уверенности и того, что Европейский центральный банк приступает к политике ежемесячной покупки государственных облигаций на миллиарды евро – практика, известная как количественное смягчение, – стоимость обслуживания долга для правительств по всей Европе резко упала.

Цель этой политики заключалась в том, чтобы побудить правительства брать больше займов по низким ставкам, чтобы подпитывать свою экономику после финансового кризиса, а также попытаться стимулировать расходы и вернуть в систему некоторую инфляцию.

Стоимость заимствований еще больше снизилась во время пандемии, поскольку Европейский центральный банк расширил свою политику и начал покупать больше долга, чтобы побудить правительства брать кредиты для поддержки своей экономики во время карантина.

Ирландское государство извлекло большую выгоду из этой более широкой политики, гарантируя десять лет долга по существенно отрицательным ставкам в последние годы.

изменение окружающей среды

Ситуация резко изменилась за последние несколько месяцев.

В связи с ростом инфляции в еврозоне Европейский центральный банк объявил о своем намерении быстро прекратить свои программы покупки облигаций в ближайшие месяцы.

Он твердо встал на путь повышения процентных ставок — некоторые скажут, что слишком поздно.

Влияние этого уже очевидно на долговые рынки.

Неуклонно растущая с начала года ставка, которую ирландское правительство платит за займы на рынках облигаций, фактически удвоилась с марта.

Доходность — или процентная ставка — по десятилетнему долгу составляет около 1,6%.

Это самая высокая стоимость заимствования в этом периоде в ирландском штате с 2014 года.

«По историческим меркам это все еще довольно дешево», — сказал Райан МакГрат, глава отдела фиксированного дохода и стратегии продаж в Cantor Fitzgerald.

Отметив, что Национальное агентство по управлению казначейством отменило аукцион облигаций, запланированный на июнь, он истолковал это как указание на то, что государство планирует сократить свои планы по заимствованиям на этот год.

«NTMA опубликовало отчет о финансировании в начале года, в котором указан диапазон того, что они могут занять от 10 до 14 млрд евро. , они будут самыми низкими, в конце 10 миллиардов евро», как ожидается.

«Похоже, что в будущем Ирландия будет занимать меньше, хотя и по более высокой ставке», — заключил он.

долг Ирландии

Государственный долг здесь составлял чуть более 237 миллиардов евро на конец прошлого года.

Это почти на 20 миллиардов евро больше, чем в конце 2020 года, поскольку правительство продолжало занимать гораздо больше, чем обычно, для финансирования поддержки, связанной с пандемией.

Хотя это очень важный долг с точки зрения реальной стоимости евро, его обычно рассматривают в контексте более широкой экономики.

В процентах от нашего ВВП это 56%, что является очень управляемым долгом.

Судя по индексу экономического роста, одобренному Центральным статистическим управлением (известному как ВНД*), коэффициент долга составляет 102%.

Райан Макграт сказал, что показатели ирландского долга были одними из самых высоких в Европе, что нашло отражение в недавнем решении рейтингового агентства Moody’s повысить суверенный кредитный рейтинг Ирландии.

«Теперь мы на двойном пятёрке по четырем основным рейтинговым агентствам», — отметил он.

Все, что попадает в класс А, считается высококачественным, а это означает, что эмитент долга имеет высокую вероятность выполнения своих обязательств.

Джерард Брэди, главный экономист Ibec, согласен с тем, что Ирландия находится в относительно сильной позиции, когда речь идет о динамике долга.

Он отметил, что в последние годы NTMA воспользовалась условиями низких цен, чтобы довести общую стоимость обслуживания государственного долга до очень низкого уровня.

Он отметил, что удар будет нанесен по будущим заимствованиям, но заявил, что государство должно быть в состоянии выдержать достаточно устойчивый рост процентных ставок в ближайшие годы при соблюдении ряда условий.

«Вам нужно будет видеть ставки по займам на повышенных уровнях в течение длительного периода времени — около 4 или 5% — чтобы увидеть какое-либо реальное давление на государственный процентный счет, пока у нас не будет больших дефицитов», — пояснил он. .

Насколько высока стоимость государственных займов?

Кажется почти очевидным, что процентные ставки будут расти в ближайшие месяцы и годы, оказывая большее давление на стоимость заимствований как для частных лиц, так и для правительств.

Помимо базовой ставки ЕЦБ и фундаментальных показателей рынка облигаций, многое зависит от воспринимаемой надежности страны и ее способности обслуживать свой долг.

Чем более рискованным считается заимствование страны, тем выше процентная ставка, связанная с долгом в целом.

Это не тот вопрос, который должен волновать правительство в данный момент, но для некоторых стран это может стать проблемой.

«После ухода ЕЦБ вы можете увидеть разброс доходности по облигациям», — отмечает Джерард Брэди.

«Все разговоры о структурной реформе были на самом деле просто мистификацией, поскольку ЕЦБ много покупал. [of bonds] в Европе «.

разделение долга

В ближайшие годы внимание, вероятно, вернется к так называемому «спреду» между стоимостью заимствований в Германии и ставкой, применяемой к другим странам.

Это может привести к возрождению напряженности между странами по поводу того, что считается подходящей процентной ставкой, и мнения южноевропейских стран о том, что Европейский центральный банк должен сделать больше, чтобы помочь им.

«Италия расширяется, но она очень хорошо организована», — сказал Райан МакГрат.

«Серьезных потрясений не было. Спрэд между Италией и Германией составляет около 2%. Чего ЕЦБ не хочет, так это шока волатильности, когда Италия рушится очень резко и устойчиво», — сказал он.

Инвесторов, как правило, успокаивает относительная политическая стабильность Италии с тех пор, как Марио Драги стал премьер-министром в начале прошлого года.

Есть некоторые опасения, что эта стабильность может быть дестабилизирована, когда в следующем году состоятся выборы.

Имея дело с инфляцией, повышением процентных ставок и возможностью рецессии, ЕЦБ сейчас меньше всего хочет возможности нового долгового кризиса в Европе.

Кризис это или нет, но несомненно то, что мы вступаем в новую эру высоких процентных ставок, которую целое поколение европейцев никогда не испытает в своей жизни.

«Масштаб взаимодействия в экономике был феноменальным, и по мере того, как он возвращается к норме, он будет выглядеть совсем по-другому», — сказал Джерард Брэди.

Он заключил: «Мы пережили это нереальное время с точки зрения процентных ставок. В настоящий момент мы, похоже, возвращаемся к реальности до финансового кризиса с более высокими процентными ставками, по крайней мере, в краткосрочной перспективе».