Стебли стагфляции — возрождаем ли мы 1970-е?

Цены на топливо растут. Война бушует на пороге Европы. Даже группа ABBA снова гастролирует, хотя и в форме аватара.

На фоне эскалации волнений рабочих на фоне роста стоимости жизни некоторые вслух задаются вопросом: вернемся ли мы в 1970-е годы?

Еще одно воспоминание из эпохи дискотек произошло на прошлой неделе, когда Всемирный банк поднял вопрос о том, что, по его мнению, является очень реальной возможностью «стагфляции» — термин, который мы слышим более регулярно и, вероятно, будем делать больше в ближайшие месяцы.

Базирующееся в Вашингтоне учреждение вместе с множеством других СМИ выпустило обновления за последние две недели.

Все они говорят примерно об одном и том же: мировая экономика находится на пути к замедлению роста на фоне более резкого скачка цен, сопровождаемого более высокими процентными ставками.

«Глобальные перспективы сталкиваются со значительными негативными рисками, включая усиление геополитической напряженности, длительный период стагфляции, напоминающий 1970-е годы, повсеместное финансовое давление из-за более высокой стоимости заимствований и ухудшение продовольственной безопасности», — говорится в отчете Всемирного банка.

«Многим странам будет трудно избежать рецессии», — заключил банк, добавив, что не ожидает «какого-либо существенного восстановления» в следующем году.

Что такое стагфляция?

Термин «стагфляция» был первоначально придуман в 1960-х годах, приписывается британскому члену парламента Яну Маклауду и представляет собой комбинацию слов «стагфляция» и «стагфляция».

В основном это и есть ситуация, при которой экономики сокращаются, а цены продолжают расти.

Это токсичное сочетание, часто называемое «двойным ударом» потребителей, которые платят более высокие цены за товары и услуги на фоне, когда заработная плата, вероятно, останется неизменной — и это для тех, кому посчастливилось получить работу, поскольку безработица неизбежно растет.

На протяжении десятилетий экономисты не верили, что такое сильное стечение обстоятельств возможно. Они считали, что инфляция будет расти только тогда, когда экономика будет сильной, а безработица будет низкой, что имело смысл.

Но нефтяной кризис 1970-х все изменил. Экономисты и руководители центральных банков не знали, как справиться с периодом высокой инфляции и слабого экономического роста, вызванного шоками, связанными с сырьевыми товарами и предложением.

Назад в будущее

Это очень похоже на тот сценарий, с которым мы сталкиваемся сейчас, — параллель, которую указал Всемирный банк в своем последнем прогнозе, выделив три основных компонента стагфляционной среды.

Во-первых, «постоянные перебои со стороны предложения, которые подпитывают инфляцию», — это, по сути, то, что мы наблюдали после пандемии, когда экономики вновь открываются, а цепочки поставок приспосабливаются к спросу.

Когда «этому предшествует продолжительный период весьма адаптивной денежно-кредитной политики в крупных и развитых экономиках», возрастает вероятность стагфляции.

Такая политика была введена всеми крупными центральными банками на протяжении большей части последнего десятилетия с процентными ставками на минимальном уровне (или даже отрицательными) и ежемесячными расходами миллиардов евро, долларов и фунтов стерлингов на покупку облигаций, чтобы поддерживать низкие государственные и коммерческие расходы по займам. .

Третьей особенностью является «потенциал ослабления роста» на фоне ужесточения денежно-кредитной политики, что, по сути, является ситуацией, в которой мировая экономика, особенно еврозона, оказалась в последнее время.

Поскольку процентные ставки находятся на пороге повышения в еврозоне (и уже в пути в большинстве крупных экономик), это совпадает с периодом экономических проблем, усугубленных войной на Украине.

Стагфляция здесь?

Часть «флэт» точно есть, но «олень» еще не появился.

На данный момент большинство стран с развитой экономикой по-прежнему чувствуют себя относительно хорошо, хотя и в условиях, когда сгущаются грозовые тучи, и, что наиболее важно, уровень безработицы низок.

Однако есть и слабые стороны, особенно в Европе.

Немецкая экономика — крупнейшая в еврозоне — избежала рецессии, продемонстрировав рост в первом квартале года после сокращения в последнем квартале прошлого года.

Рецессия определяется как два последовательных квартала экономического спада.

Данные британского Управления национальной статистики на этой неделе пришли к выводу, что британская экономика сократилась на 0,3% в апреле, что, наряду с падением на 0,1% в марте, стало первым случаем сокращения экономики за два месяца подряд после удара Covid. .

Банк Англии предупредил о возможности рецессии и инфляции более 10%, что вместе является сырьем для стагфляции.

ОЭСР была относительно оптимистична в отношении перспектив экономики Великобритании в этом году, поскольку ее рост составляет 3,6%, а затем спад в следующем году.

В целом парижское учреждение не хочет проводить много параллелей с нефтяным шоком 1970-х годов и считает, что риск стагфляции ограничен.

«Глобальный рост будет значительно ниже, поскольку инфляция будет расти и продолжаться», — сказал генеральный секретарь ОЭСР Матиас Корманн, добавив, что организация не ожидает рецессии, хотя в прогнозе есть много рисков ухудшения.

ОЭСР отмечает, что экономика теперь менее энергоемкая, центральные банки имеют более надежные полномочия и рамки, а потребители по-прежнему имеют множество сбережений на пандемию, которые обеспечивают своего рода буфер для местной экономики.

И она считает, что этого должно быть достаточно, чтобы предотвратить стагфляцию — пока.

головоломка с процентной ставкой

На этом рискованном фоне Европейский центральный банк был вынужден принимать собственные решения в области денежно-кредитной политики.

Некоторые утверждают, что ЕЦБ медлил с действиями перед лицом более высоких ставок и должен был оказать давление на повышение ставок сейчас.

Банк Англии и Федеральная резервная система США уже несколько месяцев повышают процентные ставки.

Тем не менее, Европейский центральный банк идет по монетарному канату, уравновешивая необходимость контролировать инфляцию и не препятствуя экономическому росту.

Он сигнализировал о повышении ставки на 0,25% в следующем месяце, за которым последует потенциально большее повышение в сентябре, если инфляция не снизится.

Он оставил себе много места для маневра, если обстоятельства изменятся, но мнения разделились по поводу того, находится ли он на правильном пути.

«Резкое и быстрое повышение ставок ЕЦБ могло бы остановить инфляционную спираль, но за счет подавления экономической активности», — написал на прошлой неделе в Irish Times бывший управляющий Центрального банка Ирландии Патрик Хонохан.

«Необходимо признать, что, хотя денежно-кредитная политика может поставить инфляцию под контроль, слишком быстрые издержки рецессии могут быть высокими», — добавил он.

Напрашивается вопрос: неизбежна ли рецессия, когда инфляция так высока, а меры, необходимые для ее снижения, столь экстремальны?

И должны ли центральные банки снова действовать быстро, чтобы поддержать экономику?

ЕЦБ хорошо известно о последних двух случаях повышения процентных ставок (в 2008 и 2011 гг.), и вскоре после этого ему пришлось изменить курс.

Увидим ли мы стагфляцию в Ирландии?

Учитывая искажающее влияние транснациональных корпораций на наш ВВП, технически мы вряд ли столкнемся с рецессией в ближайшее время.

Фактически, биржевой маклер Дэви недавно повысил свой прогноз роста ВВП в этом году до удвоения процентного роста на основе более сильного, чем ожидалось, восстановления на 10,8% в первом квартале этого года.

Тем не менее, в этом квартале произошло небольшое падение внутреннего спроса, при этом потребительские расходы немного снизились после очередного небольшого падения в конце прошлого года.

«Это немного сбивает с толку», — сказал Кунал Маккол, главный экономист Davie.

«Трудно сбалансировать слабые данные о расходах с более оптимистичными производственными данными», — добавил он, отметив расходы по кредитным и дебетовым картам, которые показали явный рост расходов на отели, рестораны и другие виды деятельности, связанные с туризмом.

Итак, наблюдаем ли мы начало снижения потребительских расходов и, вероятно, оно усилится?

«Если заработная плата не будет расти так же быстро, как инфляция, — сказал он, — потребительские расходы снизятся».

Он предупредил, что сейчас не время пытаться решить этот вопрос путем снижения налогов или широкой поддержки социального обеспечения.

Вместо этого, по его словам, правительство должно нацеливаться на наиболее уязвимые семьи.

«Здесь нельзя гнаться за более высокими ценами, — пояснил он. — Если мы платим больше за нефть и энергию, это, в конечном счете, плохие новости».

Насколько плохи эти новости, во многом зависит от продолжительности войны на Украине и от того, насколько высоки цены на энергоносители.

На данный момент рецессия в Ирландии кажется маловероятной, но картина может быстро измениться.

Не исключайте возвращения широких лацканов уже сейчас!