Республика выигрывает от финансовой стабильности, в то время как Великобритания сталкивается с проблемами — The Irish Times

В 2010 году Великобритания согласилась предоставить республике кредиты в рамках международного плана спасения после финансового краха. Тринадцать лет спустя Республика может брать кредиты по ставке на два процентных пункта ниже уровня Великобритании, и долговое бремя снижается по сравнению с высоким уровнем заимствований Великобритании и растущим долгом. Это замечательный сдвиг, хотя это также поучительная история о том, как потеря контроля над национальными финансами, решения, ведущие к ухудшению экономических показателей, и атмосфера политических беспорядков могут быстро привести к откату.

1. Последние:

На этой неделе резко обозначилась разница между Республикой и Соединенным Королевством. Великобритания привлекла новые кредиты под двухлетний долг по процентной ставке почти 5,7%, что является самой высокой ставкой за более чем два десятилетия и самой высокой ставкой по любому долгу, проданному правительством Великобритании с 2007 года. Эквивалентная ставка для двухлетнего Ирландский долг составляет около 3,25%.

Между тем, Национальное агентство по управлению казначейством (NTMA) объявило на этой неделе, что ему не нужно привлекать дополнительный долг, учитывая сильный профицит государственного бюджета, большой объем наличных средств — 25 миллиардов евро — и ограниченную потребность в рефинансировании долга, подлежащего погашению в течение следующего дня. . несколько лет.

Винг накопил много денег, когда процентные ставки были самыми низкими, и ожидает, что средняя процентная ставка по всем непогашенным ирландским долгам останется на уровне около 1,5% в течение следующих двух лет, а это означает, что даже если процентные ставки будут расти, спотовая ставка будет Влияние на ирландское казначейство ограничено. Со временем средний показатель неизбежно вырастет, но прямо сейчас он может увеличить новый долгосрочный долг примерно на 3 процента.

2 — Направления:

Рост инфляции и процентных ставок, а также прекращение поддержки центральным банком привели к резкому росту стоимости государственных заимствований во всем мире после выхода из пандемии. В Великобритании дела обстояли особенно плохо: доходность эталонных 10-летних облигаций в республике колебалась в районе 2,8–2,9% по сравнению с 4,6–4,7% в Великобритании.

Цена, по которой правительства могут занимать у рынка, определяется комбинацией факторов. Ключевым фактором является то, сколько странам необходимо заимствовать. Потребности республики в заимствованиях в настоящее время низки из-за профицита казначейства, и ожидается, что летний экономический отчет на этой неделе сохранится на этом уровне.

Примечательно, что, несмотря на запланированные большие дополнительные расходы в бюджете и некоторое снижение налогов, ожидается, что бюджет достигнет совокупного профицита в размере более 45 миллиардов евро за три года с 2024 по 2026 год. Это после профицита в размере 10 миллиардов евро в этом году. . После значительного роста заимствований во время пандемии — к счастью, по очень низким ставкам — тенденция к улучшению, появившаяся в 2018 и 2019 годах, снова вернулась, и Республика выиграла от огромного повышения налогов благодаря сильному росту и корпоративным налогам.

[ Surging tax revenues provide Government with war chest ahead of budget ]

[ NTMA says Government debt could fall below €200bn by end of decade ]

Через Ирландское море все выглядит совсем по-другому. Займы в Великобритании выросли, как и в республике, во время пандемии, но из-за замедления роста после Brexit и менее благоприятной исходной ситуации с тех пор они оставались высокими. Одна из основных проблем заключается в том, что погашение долга по многим британским облигациям происходит по переменным ставкам и с поправкой на инфляцию, поэтому они резко выросли. Основная часть ирландских займов осуществляется по фиксированным ставкам.

Займы Великобритании составили около 5 процентов ВВП в год по март, около 137 миллиардов фунтов стерлингов (160 миллиардов евро). Если бы республика брала кредит по той же ставке, что и Соединенное Королевство, мы бы — в очень приблизительном выражении — в настоящее время столкнулись бы с дефицитом в размере около 20 миллиардов евро по сравнению с ожидаемым профицитом в этом году в размере 10 миллиардов евро. Поскольку Великобритании нужно брать гораздо больше, она вынуждена платить кредиторам.

3- Инфляция:

Другая основная причина, по которой ставки по займам в Великобритании в настоящее время так высоки, особенно по краткосрочным долгам на два-три года, заключается в том, что инфляция там выше, чем в еврозоне, и инвесторы считают, что это означает, что процентные ставки Банка Англии должны оставаться на прежнем уровне. . выше, чем установленные Европейским центральным банком.

Инфляция в Великобритании в мае составила 8,7%, а в еврозоне — 6,1%. Финансовые рынки теперь ожидают, что процентные ставки Банка Англии на уровне 5% достигнут пика в 6,25% в следующем году. Некоторые аналитики опасаются, что он может вырасти до 7 процентов. Ставка по депозитам ЕЦБ, которую он платит банкам за деньги, хранящиеся у него на ночь, и которую ЕЦБ считает своей основной базовой ставкой, в настоящее время составляет 3,5 процента и, как ожидается, достигнет пика около 4 процентов и остается мучительно высокой. Он растет, но не так высоко, как в Великобритании.

4. Риски Великобритании:

Перспектива более высоких процентных ставок угрожает замедлением британской экономики, ударом по государственным финансам и оказывает очень значительное влияние на рынок жилья Великобритании. Цены на жилье в Великобритании снизились примерно на 3,5% по сравнению с прошлогодним уровнем, но аналитики опасаются, что спрос сейчас сокращается из-за роста цен.

Многие заемщики полагаются на фиксированные ставки, но 20% придется рефинансировать в следующем году, а 20% — в следующем. Прогнозисты считают, что цены на жилье могут значительно упасть, особенно если базовые ставки в Великобритании поднимутся до 7%, и многое в это время будет зависеть от того, сможет ли Банк Англии снизить ставки в следующем году, снизив при этом инфляцию.

В республике цены на жилье выросли на 3 процента больше, чем в прошлом году, хотя и демонстрировали некоторые признаки слабости. Насколько различны рынки Великобритании и Ирландии в ближайшие месяцы, нужно будет наблюдать.

5. Уроки:

Суть в том, что республика выигрывает от фискальной стабильности, которая выглядит солидно, даже если часть пени поступает от налоговых поступлений от корпораций. Процентная ставка по долгу значительно снизилась в последние годы, несмотря на увеличение заимствований, из-за более низкой процентной ставки по новым кредитам. Это огромный импульс для государственных финансов и контрастирует с тем, что происходит в Великобритании.

Однако у республики высокий уровень денежного долга в 225 миллиардов евро. Хотя уровень долга республики по отношению к ВВП намного ниже, чем у Великобритании — близко к 100 процентам ВВП — если долг Ирландии измеряется на более реалистичной основе ВНД *, большой разницы нет. В NTMA заявили, что в ближайшие годы эта сумма может упасть ниже 200 миллиардов евро, но только в том случае, если для ее погашения будут использованы доходы от некоторых излишков в ближайшие годы, фактически не рефинансируя непогашенный долг, а возвращая деньги из наличных. Протектораты.

Тем не менее, будет много других вызовов излишков — оплата инвестиций, помещение их в фонд для покрытия будущих счетов и т. д. — и правительству еще предстоит решить, как именно с этим справиться, а ключевые решения должны быть приняты до бюджет. Но пока республика явно пожинает плоды благоразумия и высоких налоговых поступлений.